BERKSHIRE HATHAWAYの株主総会全文、バフェットが語る投資と人生KORIT

BERKSHIRE HATHAWAY株主総会｜ウォーレン・バフェット

BERKSHIRE HATHAWAYの株主総会全文、バフェットが語る投資と人生

現地時間4日。アメリカのオマハでBERKSHIRE HATHAWAY(バークシャーハサウェイ)の株主総会が開催されました。彼のパートナーであり友人であるチャーリー・マンガーが亡くなってから初めての株主総会であり、今年でバフェットの年齢は94歳（1930年生まれ）です。時代を代表する投資家である彼は、今年の株主総会で寄せられた30以上の質問に対して、投資と人生に対する哲学を語りました。事実上、今のBERKSHIRE HATHAWAYの創業者レベルの彼が組織や企業、人材を扱う話も含まれていました。マンガーが逝き、彼の後継者たちと共に行われた今回の株主総会は、以前のバフェットの株主総会よりも、彼の人生と生き方、そしてこれまでの投資を回顧する部分が多くなりました。そして最後に、バークシャーは、株主の信頼があったからこそ可能だったと感謝を述べ、「あなたが来年も（株主総会に）来てほしいし、私もそうできたらいいね。ハハハハ」と言いながら株主総会を終えました。もしかしたら彼はもうすぐ去るかもしれないため、記録を残しておきます。ある一つの分野に情熱を注いで達人の域に達したバフェットの回答は、もはや投資の指針というよりは人生の教訓のようでした。お金、それ以上のものについて話していました。

CNBCの午前/午後セッションの株主総会の全映像とGoogle YouTubeのSTT(非常に正確になりました)、Antropic（エトロピック）のAI　 Claude（クロード）の助けを借りてまとめました。バフェットはAIを「危険な魔術ランプの中のジーニー」と言いましたが、知識の拡大という点では非常に有用な部分があります。大部分のスクリプトは、ちょい事情通の記者2号が（非常に不十分な英語の実力で）聞いて確認しましたが、若干の誤訳や省略された部分があります。すべての質問を網羅したわけではありません(保険業の未来とバークシャーの保険事業構造、そしてバークシャーの他の役員の答えはなるべく省略しました)。

<ちょい事情通の記者の言葉でバフェット株主総会の核心一行要約>

-Appleへの投資は：やっぱりいい。投資理由は、人々のロイヤリティから得た洞察

-中国など新興国への投資：よくわからないからやらない。アメリカに集中

-電気自動車市場の未来は：誰が1位になるか分からないため投資しない。そして、先進国のゼロエミッション政策、先進国が恩恵を享受したからといって途上国に義務を課すのは妥当か？それが容易だろうか？

-投資しておらず現金が多いが：魅力的な会社がない。初球と2球見送ったからといって、3球目はスイングするべきということはない

-AIは：核兵器のようなランプの中のジーニー。ディープフェイクには私も驚いた

-サイバー保険は：有望だがリスクも大きい

-組織管理は：後継者であるグレッグが私よりも厳格に役員を管理するだろう

-組織の資源配分は：良いCEOを良い事業に任命すること。それが核心であり、取締役会の99％の仕事。

-小資本で投資を成功させるには：あなたが探しているものと本能的に恋に落ちること。愚か者と思われるほど探し、研究せよ

-強調したい倫理観は：親切であること。金持ち達もあまりできていない

-人生の福利厚生は：私の健康と長寿のように、運が第一、そして良いヒーローに出会って、それを大切にしなければならない。

- 普遍的なアドバイスは：この国(アメリカ)に生まれたことに感謝し、やりたいことを見つけよ。

-過去の人生の優先順位を再調整するとしたら：後悔、自責には何の意味もない

-遺言書の資産配分は？少ないお金ではないが、私の資産の99％は社会に寄付する。

2024年のBERKSHIRE HATHAWAY株主総会。バフェットの前にコカ・コーラ缶が置かれている。変わらない人である。 /CNBC キャプチャ

1.バフェットが語る現在の投資「一部売却したが、Appleはまだ優良株、現金が多い理由？魅力的な投資先があまりない」

Q. AppleはBERKSHIREの最大の持ち株ですが、最近一部の株式を売却しました。2016年に初めて投資した時と比較して、Appleのビジネスに対する見方は変わりましたか？

「いいえ、当社は一部の株を売却しましたが、年末にもAppleは当社が保有する最大の普通株になるでしょう。当社はコカ・コーラ、アメリカン・エキスプレス、Appleをビジネスとして見ています。税金、経営者の責任などに違いはありますが、資金配分の面では、当社はすべての株式をビジネスと捉えています。

グレッグ・アベル（BERKSHIREの非保険部門長。バフェットの投資後継者のようなもの）が就任しても、私たちはApple、アメリカン・エクスプレス、コカ・コーラ株を保有し続けます。本当に特別なことがない限りは。Apple株を少し売ることもあるでしょうが、現時点ではそれは非常に大きな決断といえるでしょうね。」

Q.アメリカン・エクスプレスやコカ・コーラなどの株を何十年も保有していることで有名です。しかし、最近、BERKSHIREはMarkel（マーケル）に投資した後に撤退し、Occidental Petroleum（オキシデンタル・ペトロリウム）の株式も売却した後に買い戻しました。投資銘柄を手放すとき、どのような思考プロセスを経るのか、事例を挙げて説明していただけますか？

「投資銘柄を整理する際には、様々な理由があります。一つ目は現金が必要な時ですが、当社ではあまりないことですね。しかし、私が20歳で投資を始めたばかりの頃、ベンジャミン・グラハムの本を読む前の時期は、すべての投資判断がそうでした。実は、意思決定のプロセス自体がかなり興味深いんです。チャーリーと私は決断がとても早いです。でも、実のところその前に何年も前から、その決定のベースとなる思考の枠組みを作ってきたわけです。チャンスが来た時に素早く判断できるように。

人々は私がAppleに多額のお金を投資するようになったきっかけを推測していますが、正確な理由を説明するのは難しいです。チャーリーと私は、家具店を経営することで、消費者行動について多くを学びました。家具ビジネスについてよくわかりませんでしたが、消費者心理については気づいたことがありました。倒産するとわかっていながらその事業を続けたのは、そこから学ぶことがあると判断したからです。百貨店や様々なビジネスにおいて、今後、人々がどのように行動していくのかを深く考えることができました。

人々がApple製品に熱狂しているのを見て、ブランド力を実感しました。Apple株を大量購入することになったのは、これまで観察して蓄積したすべての事実を総合的に判断したためです。Appleの顧客の忠誠心の高さに気づいたとき、頭の中で何かを確信しました。

ほとんどの人にiPhoneと30,000ドルの中古車のどちらかを選べと言ったら、Appleを選ぶでしょう。車はiPhoneの20倍も高価なのに。もちろん人はそう考えてはいないのでしょうが、私は彼らの行動を見て判断しました。大多数の人がiPhoneなしでは生きていけないほど依存していることを知ったのです。

iPhoneがどのように機能しているのか、その中に小さな妖精が住んでいるのか分かりません。しかし、それが人々にとってどれほど重要であるかは知っています。Appleの史上最高の製品であり、その価値は計り知れないと確信したのです。ティム・クックは自分のやり方でスティーブ・ジョブズと素晴らしいパートナーシップを築きました。ジョブズは特定の分野で比類のない天才であり、ティム・クックはそれに匹敵する資質でジョブズの後を継ぎました。Appleへの投資決定はそのように行われました。

初めてGEICO（ガイコ、BERKSHIREの自動車保険会社）に行った時も、同じような気づきを得ました。1950年、ロリマー・デビッドソンと出会い、たった4時間ほど話をして、自動車保険事業の本質を見ることができました。人々は自動車保険を嫌いますが、それなしでは運転できないことに気づいたのです。デビッドソンは私の頭の中の疑問を解消してくれました。

時々、このような気づき、洞察の瞬間が訪れることがあります。一生の間に多くのことを見て学んでいると、ある事実が突然頭の中で結びつく経験をすることがあるのです。まるで一目惚れのように。ロジャースとハンマースタインがミュージカル「南太平洋」で「魅惑の宵」という曲で表現していたように思います。

チャーリー・マンガーと私にとって、黄金に満ちた夜とは、一緒にビジネスアイデアを見つける夜でした。そのような機会はこれからもずっと続くでしょう。もちろん、明日すぐには来ないでしょうが、私たちはその時に備えておかなければなりません。チャンスが来たときにすぐにわかるように準備するのです。時には人生でそのような瞬間が早く訪れることもあれば、待たなければならないこともあります。でも必ず訪れます。」

Q.BYDを除いて、どのような状況で香港と中国企業に再投資したり、投資を再開するつもりですか？

「私たちの主な投資先は常にアメリカになります。当社が投資している企業、アメリカン・エクスプレス、コカ・コーラ、Appleは世界中で事業を展開しています。コカ・コーラは200カ国中170～180カ国で好まれている清涼飲料水です。アメリカン・エクスプレスはケン・チェノルトのおかげで、クレジットカード部門で非常に強力な地位を占めています。

BYDへの投資は信じられないほど魅力的で、当社はできるだけ早く資金を投入しました。1年かけて資産の数パーセントを5つの大企業に投資しました。しかし、それが当社の規模の問題です。

皆さんは、当社がアメリカ以外の地域に多くの投資をする様子を見るのは難しいと思います。当社が投資した他の会社を通じて世界経済に参加してはいますが。私はアメリカのルール、弱点、強みを理解しています。世界の他の経済については、同じような感覚を持っていないんです。他の文化をかなりきちんと把握することもできません。幸いその必要はありません。経済規模の小さい小さな国に住んでいるわけではありませんから。私はすでに世界人口の0.5%から始まり、驚くほど短期間で世界の生産量の20%以上を占める経済大国に住んでいます。当社はアメリカ中心でいきつづけるでしょう。本当に大きなことをするなら、アメリカでやる可能性が非常に高いです。」

Q.現在1,680億ドルの現金を保有していますが、今日は1,820億ドル以上とおっしゃっていました。問題は、1）バフェットは何を待っているのか、2）なぜ少なくとも一部でも現金を配置しないのかということです。

「このテーブルに座っている人は、そのお金を効果的に使う方法はないと考えているでしょう。そのため当社はそのお金を使いません。 (金利が)5.4％でも使わないし、1％でも使わないでしょう。FRBには言わないでください（冗談）。

私たちは自分たちが気に入ったボールだけを打ちます。すべてのボールを打とうとしていたり、またはこれまで2回のボールを打たなかったため、3回目のボールを打たなければならないと感じている人がいれば、それは違います。今は明らかに魅力的なものがありません。変わる可能性はありますが、そうなるかは見守るしかないようです。もし私が会社を経営するのであれば、100億ドルは持ちたくないと思います。1,000万ドルであれば、チャーリーや私は高い収益率を上げることができるでしょう。非常に小さな規模で起こることがいくつかあるからです。

しかし、100億ドルあれば、今より多くのチャンスを見つけられるとは思いません。日本でやったように、会社価値が300億から400億ドルだったらできたでしょうし、自己資本利益率も大きかったでしょう。しかし、もし今そうしたものを見つけたら、BERKSHIREのためにやるでしょう。私は断食闘争をしているわけではありません。ただ、魅力的なものがないだけです。変わる方法はあり、当社はそれが変わるかどうかを見守ります。」

2.バフェットが語る未来の投資「AIは核兵器のようなジーニー、電気自動車？誰が1位になるか分からない」

Q.技術の進歩、特に生成型AIが伝統産業に与える影響についてどう思いますか？

「ええと、人類が核兵器を開発したとき、ランプの中のジーニーを取り出したようなもので、そのジーニーは最近、恐ろしいことをしています。そのジーニーの力に私はとても怯えています。AIもある程度似ています。ランプの外に出ていて、ものすごく重要で、誰かしらは開発するでしょう。私はそれを評価する人間ではありません。

少し気になる体験をしました。最近、画面に私の姿と声が映し出された画像を見たのですが、私が着ている服そのままでした。妻や娘も見分けがつかないだろうし、その画像は私から出るはずのないメッセージを伝えていました。

人々を騙すために画像を複製することができれば、詐欺行為は史上最高の成長産業になるでしょう。AIは良い点もありますが、核兵器のようにどう扱えばいいのかわかりません。世の中がそれをどう扱うかについて、私がアドバイスすることはありません。しかし、AIを全く知らない私としては、AIは大きな可能性と有害な影響力の両方を秘めていると思います。どんな展開になるかは分かりませんね。」

Q.ゼロエミッション車(電気自動車)が大量普及の入り口に達したようです。特定の自動車メーカーや関連技術分野にチャンスがあると思いますか？

「さぁ。皆さんが言うとおりになるよう願っています。まだ、大量生産がいつになるかは分かりません。でもすぐに実現することを願っています。しかし、BERKSHIREがその分野で特別な才能を発揮するとは思えませんね。自動車メーカー達がいくつかあり、私はその業界で誰が勝者になるのか選べないでしょう。ただ、勝者が出れば嬉しいだけです。私たちが勝者を予想しているだとか、いつ何が起こるか予測するのはやめましょう。確かに今まで目標地点は変わり続けてきました。

これは私たちの社会が直面している大きな問題です。政府はこの問題をうまく解決できないかもしれませんね。特にアメリカが一番問題を起こしており、貧しい社会で私たちはこう生きてきたのだから、あなたたちはライフスタイルを変えなければならない、だなんて。本当にひどい状況です。皆さんもご存知の通り、この問題はまだ解決されていません。私はこの問題に魅了されてはいますが、どのように乗り越えるべきかアドバイスする言葉は持ちません。

私が生まれた1930年、世界人口は約20億人でした。今は80億人です。1930年当時、世界で最も賢い50人に聞いたら、93歳になった時、世界人口の適正規模がどうなると思うかと聞いたら、誰も80億人とは言わなかったでしょう。でも、私たちはやり遂げました。今、それに伴う結果の一部に対面しています。少し大げさな言い方をすれば、先進国のほとんどは恩恵を享受しています。でも、今、他の人に、私たちの生き方のために、君たちは変わらなければならないと言っているのですから。どうなるかは見守るしかありませんが、この問題は200以上の国の間で解決するのは本当に難しいでしょう。これに対して私が貢献できることは何もないですね。」

Q. Apple株を一部売却して現金を増やしたということですが、どのような機会を見込んでいるのでしょうか？1999年の年次株主総会で、アメリカの500大企業を全部買ったら、3,340億ドルの利益に10兆5,000億ドルを出すようなものだとおっしゃっていました。投資収益率があまり高くないという趣旨ですよね。今日の私の計算では、S&P500の時価総額は約44兆ドル、利益は約4.5兆ドルです。投資収益率が1999年と非常に似ていますね。今日の市場は1999年の水準に近いと思いますか？

「興味深い質問ですね。一つ大きく変わった点があります。私の人生にはチャンスが溢れていて、一夜にしてすべてを投資できた時期もありました。一方、1年経っても何もないこともありました。最近はあまりありません。だからといって昔と同じではありません。

私たちは、有意義な変化をもたらすような魅力的な取引が見当たらないのです。去年、小規模な買収はしましたし、いくつか買収をしました。グレッグと私は、3億ドル規模の取引などについて話し合うことがあります。よく合っていればいいんです。当社の経営陣は、ビジネスに合うものがあれば、見てみろと言います。経営陣が必ずしも私たちと同じ基準を持っているとは限らないので。

経営陣によっては、何をやっても任せられるほど信頼できる人もいます。また、資本配分を特に得意としない人もいます。優れた経営者になるために、必ずしも資本配分が上手い必要はありません。顧客サービス、業界理解などの能力が高ければOKです。もちろん、資本配分までうまければ言うことなしですが。

今は私たちに多くの提案が来る時期ではありません。しかし、時にはそうなることもあります。グレッグもそれにうまく対応できるはずです。もしかしたら私より上手かもしれません。チャーリーと私は多くのチャンスを逃しました。本当に後悔しているのは、大きなチャンスを逃したことです。理解できないものを逃したことは全く心配していません。私たちがすべてのビジネスの未来を予測できるとは思っていません。まるで来年のイリノイ州のトウモロコシの収穫量を当てるのと同じくらい難しいことです。

だから、1999年と似ているのかどうかよく分かりません。実のところ年表もよく覚えていないんです。本当に劇的なことがあったのでなければね。2008年のことはよく覚えていますが、2015年や1987年に何があったかはよく覚えていません。1987年10月19日は覚えていますが。私はそういう風には考えておらず、ただ、毎日できることをするだけです。」

Q.2019年にIT流通事業に入札されたそうですが、仲介業者の役割をどのように評価していますか？このようなIT流通事業体の競争力は、どのような基準で判断しますか？ (ちょい事情通の記者の背景説明：BERKSHIRE HATHAWAYは2006年にTTIというアメリカの電子部品販売会社を買収しました。ポール・アンドリュースはこの企業の創業者です)

「過去3～5年間、少なくとも5つの流通事業を見てきたはずです。夢のようなビジネスではありません。良いビジネスではありますが、例えばメーカーは在庫資産を持ちたくないんです。SKUが何百万個もあれば、キャンディーを売っているように見えますよね。ある程度の役割を果たしますが、実のところ製品ではありません。

生産設備の稼働率を高め、在庫資産を減らすのに役立ちます。メーカーとしては、望まない商売をする必要がないんです。私たちはその点を理解しています。でも、特別な秘訣はありません。TTIの場合、ポール・アンドリュースという素晴らしい経営者がいました。その下にも優秀な人を選ぶことができていました。ポール・アンドリュースの葬儀に行きましたが、彼を知る300人ほどの人が来ていました。義務感からではなく、心から良い言葉をかけに来たのです。彼は本物(Real McCoy)でした。驚くべき人でした。BERKSHIREのためなら何でもやりましたが、実はBERKSHIREが彼のためにやったことはないんですよ、世の中にはそういう人もいるし、表ではへつらう人もいます。

流通業は素敵なビジネスではありませんが、それでもビジネスです。規模さえあれば、私たちが生きていけるビジネスです。私たちは無制限の資本を投入できますから。私たちのビジネスを成長させたいです。TTIは常に小規模な買収を行っています。四半期報告書を見るまではわからないほどです。すでに持っている事業と相性の良い小さな買収であれば、いつでも歓迎します。ただ、小規模な買収そのものを目的として動いているわけではありません。そんな人もいないし、針を動かすには規模が小さすぎますからね。

質問者が尋ねるその取引は喜んでしたはずです。でも、それが叶わなかったからといって、私たちに大きな違いはありません。取引となればうまくやり遂げたでしょうし、それなりの対価を払う価値があると判断したのでしょうから。ダメなら、そのお金で他のことをやればいいんです。BERKSHIRE株を買うのも一つの方法です。」

3．バフェットのもう一つの仕事、保険業への洞察「自動運転と自動車保険の関係？」

Q.世界的に政治的不安定、武力衝突、貿易の緊張が高まっており、サイバー攻撃のリスクも高まっています。サイバーセキュリティ保険についてどう思いますか？中小企業、大企業、発電所、港湾、空港、原発などの重要インフラを含め、全体的にどのような見解をお持ちですか？サイバーセキュリティ保険で収益の可能性はあると思いますか？主な課題は何でしょうか？ (ちょい事情通の記者の背景説明：アジット・ジェーンは、BERKSHIREの保険業を率いる後継者です。保険はアジット、投資はグレッグ)

(アジット・ジェーンは、サイバーセキュリティ保険は少なくとも100億ドル以上の市場となり、収益性も保険料の20%程度と高い水準であると説明。しかし、単一の事故による損失規模を予測することは難しく、特にクラウド事業の中断による累積的な損失の可能性をBERKSHIREとしては恐れているという。長期的な損失コストも推定しにくい状況。BERKSHIREの保険事業では、必要な場合以外は引受を控えており、たとえ高い保険料を設定しても損をするという考え方でアプローチしていると回答)

「皆さんは今、アジットがなぜ貴重な存在であるかについて、ご覧になりました。何かに保険をかけるときは、どれだけ損をするかをよく考える必要があります。サイバー分野ほどこのようなジレンマが大きく作用するところはありません。例えば、1リスクあたり1,000万ドルの限度額で保険を提供するとします。一回の事故で1,000万ドルを失っても、余裕だと思うでしょう。しかし問題は、1つの事件が1,000件の保険契約に影響を及ぼし、それらが何らかの形でつながっている場合、適正な価格を得られずに会社を潰す可能性もあるということです。

保険業界の人たちは、流行りの分野なら何でも参加しようとします。サイバーも簡単な問題です。多くの数量を引き受けることができ、エージェントは喜びます。自分たちが契約したすべての保険に対して手数料を受け取るからです。しかし、膨大な累積リスクについては夢にも思わずにいることもあります。」

Q.イーロン・マスクがテスラの自動運転の目標を達成すれば、それによって自動車事故発生率が人間の運転と比較して50％程度まで低下する可能性があります。イーロンが事故リスクを半分に減らすことに成功すれば、保険会社の立場からするとアンダーライティングリスクが大幅に減ることになり、保険料の引き下げ圧力になりますね。GEICOの売上と投資財源(float)規模、マージンにも打撃があるのではないでしょうか？これについてどう思いますか？

「事故の発生件数が減れば、当然コストも減るはずです。しかし、それをやり遂げるのはなかなか難しいのです。過去にもそういう話はたくさんありましたね。GMはかつて保険業界では大きな手だったのですが、Uberが最初に始まった時も、今は倒産寸前と思われる会社と手を組んで、無茶な価格でリスクを背負いました。

保険はいつも思った以上に難しいビジネスでした。契約当初は保険料がもらえるので楽しいですよね。でも、後でバカなことをしたことに気づくのです。でも、保険料を前払いで受け取り、紙切れ一枚もらえるのが気に入って飛びつく人が多いんです。

もし事故発生率が50％も下がれば、社会的には良いことですが、保険会社の収益規模が減るのは避けられないでしょう。でも、それは社会のためであればいいことです。今までは、このような予測は的中しませんでした。

(アジット・ジェーンは、保険事故あたりの修理費が大幅に増加していることも考慮しなければならないと指摘。事故件数に事故1件あたりの修理費を掛けた全体のコストが、テスラが言うほど大きく減ったかどうかは疑問だということです。テスラも直接・間接的に保険に進出しようとしたが、まだ大きな成功を収めていないと評価)

「運転者ではなく、設備メーカーの方にコストが転嫁されるんですね。重要なのは、保険商品の料率とリスクを連動させることです。時には少し失うリスクも、時には膨大な金額を失うこともあります。GEICO(バークシャーの自動車保険会社)の根本的な強みは、ほぼすべての競合他社よりもコストが低いことです。この原価優位は劇的なものでした。買収費用比率を10％未満に下げましたが、これに匹敵する会社はほとんどありません。

だからこれは生存の問題ではありません。正確には収益性の問題でもないのです。しかし、私たちとしては市場シェアを上げたいですよね。3月に加入者数が減ったわけではありません。現在1,600万人です。私たちは最も低いコスト構造を備えています。生存が脅かされているわけでもなく、収益性も同様です。しかし、一方で、自動車保険業界で最高の低コストモデルに成長したいと思っています。今、トッドがこの部分を集中的に改善しており、すでに多くの進歩がありましたが、まだやるべきことが残っています。その中で、私たちは萎縮することなく、ほとんどの自動車保険会社よりも優れたアンダーライティング利益を上げます。」

Q.ウォーレン、先ほど、世界中のどの保険監督官1,000人よりもアジットの方がリスク評価に優れているとおっしゃいましたね。何年もの間、アジットがBERKSHIREに与えた多大な影響について語ってきました。冗談のような話ですが、あなたとアジットが沈む船にいて、一人だけ救えるなら、アジットに泳いで行けと言われました。私たちはBERKSHIREの次期CEOについてよく話しますが、いつかアジットに取って代わる人についてはほとんど触れられていません。他のアジットを見つけるのがいかに難しいかを考えると、BERKSHIREの保険事業の将来をどう見るべきでしょうか。

「うーん、二人目のアジットは見つからないでしょうね。でも、幸いなことに彼は私よりずっと若いですからね。皆さんはまず私のことを心配してから、アジットのことを心配してほしいですね。私たちは第二のアジットを見つけることはできませんが、彼が作り上げたビジネスシステムがあります。少なくとも一部は、競合他社が真似することはほぼ不可能です。もし私が彼らの立場だったら、真似しようとも思わないでしょう。だから、当社はいくつかの競争上の優位性を制度化したのですが、それはアジットがいたからこそ可能でした。彼はやり遂げました。今、1986年に彼が来た時にはなかった構造を作りました。当社にも他のどこにもそんなものはありませんでした。

保険はBERKSHIREにおいて最も重要な事業です。有価証券も重要ですが、正確には保険事業と同じ部類ではありません。アジットが経営していなければ、当社はこのようなビジネスはできないでしょう。しかし、それでも素晴らしいビジネスになりましたし、それはアジットのおかげです。彼が1986年に来たとき、私はすでに保険事業に携わっていました。1950年に初めてGEICOに行き、1957年にナショナルインデニティを初めて買収しました。保険会社の株式でかなりのお金を稼いでいた分野でしたが、私たちにはアジットが必要でした。幸運なことに、彼は土曜日にオフィスに来たのですが、自分の知性を試すようなことに挑戦できず、疲れていました。私は、当社には多くの課題があると言って、鍵を渡しました。それがとてもうまくいきました。

(アジット・ジェーンの答え：ウォーレン、皆さんありがとうございます。しかし、実のところ誰も代替できないわけではありません。ティム・クックがここに来られているそうですが、彼がそれを証明してくれましたね。ところで、取締役会は、ウォーレンの後継者問題だけでなく、私のこともよく知っています。毎年、彼らの前に座って質問に答え、私の考えを共有します。もし私がトラックにひかれたら事業部はどうなるのかということについて。私たちは当社が持っている様々な事業部を見て、私の代わりになる候補者の短いリストについて話し合います。それだけでなく、私はさらに一歩踏み込んで、もし私に何かあったときにバトンを渡す特定の個人を指名することもあります。もちろん、これは変更される可能性がありますが、私たちはこの問題を非常に真剣に受け止めています。私は最終的に、ティム・クックが私たちに示したように、最も大きな問題になると思います。地球は自転し続けますからね)

グレッグ・アベル(左)とアジット・ジェーン(右) /朝鮮日報DB

4.バフェットの組織管理、「BERKSHIREの最も重要な資源配分？良いCEOを適切な事業に任命すること」

Q.グレッグ・アベルとアジット・ジェーンが副会長になった後、BERKSHIRE系列のCEOにどのような変化がありましたか？例えば、彼らはまだウォーレン・バフェットに直接連絡することができますか？

「うーん、この答えは皆さんを驚かせるかもしれませんね。圧倒的に多くの経営陣は、グレッグやアジットと話すことを好みます。理解できることですよ。私は今はあまり仕事をしないし、30～40年前ほど効率的に仕事をすることもありません。当社の規模が小さかったころのように、経営陣をよく知ることもできないし、昔のように一日に多くの仕事をこなすこともできません。

グレッグやアジトのような人物がいるのに、わざわざ私に連絡する理由はないでしょう。本当にきちんと運営されています。アジットは想像を絶するほど素晴らしいです。グレッグは1年間、より頻繁に彼らに会い、彼らの問題をよりよく理解し、提案をすることができます。彼はものすごいエネルギーを持っています。

保険に関しては、アジットほど賢い人はいません。彼らは保険部門でアクセシビリティを持っていました。私たちが肩書きをつける前もそうでした。グレッグは保険を除くほぼすべての部門を統括する副会長になり、その領域を大きく広げました。彼の管轄下にある経営陣、かなり多くの人がいますが、彼らに聞けば、彼らはグレッグと一緒に仕事をすることをもっと好むでしょう。もちろん、ビジネスにあまり関心のない一部の人は例外ですが、私は彼らに何もしないつもりです。でもグレッグはやります。

20人の子供がいるお金持ちなら、野心的な子もいれば、そうでない子もいるでしょう。当社は非常に裕福な会社であり、これまで安住する人にはあまり厳しくありませんでした。そういう人もいるよな、と。グレッグはその点を変えます。チャーリーと私はそうではなかったと思います。そうすべきだとは思っていたのですが、自分たちでうまくやれていたので、手間をかけたくなかったんです。私たちの生き方を変えたくなかったんです。そして、いろいろと体力的にも鈍っていました。

ですから、私が経営陣から受ける電話はほぼゼロに近く、グレッグがそれを処理していると思います。どうやっているのかはよくわかりませんが、適任者であることは確かです。アジットは実際にオフィス間を移動することは少ないですが、保険部門の人々は数年前からアジットと仕事をすることに慣れてきました。だから、肩書きが変わったからといって、そちらはあまり変わらないと思います。とにかく彼は保険部門を統括していましたからね。経営大学院に行けば、私が今言ったことよりもはるかに良い答えが返ってくるでしょうが、これがBERKSHIREの働き方です。」

Q.過去5年間のCOVID-19のパンデミック期間中、ビジネス資本配分、銘柄選定、ポートフォリオ配分について、あなたのチームが得た最大の教訓は何ですか？そして、ウォーレン、テッドとトッドについてのあなたの見解と、グレッグとアジットにそれぞれのビジネスについて直接話していただければ幸いです。

「個人的な評価はしたくないですね。資本配分について聞かれましたが、それは私の仕事です。私は保険を売りに行ったりはしません。当社が代表する株主の利益のために働きます。私たちの使命は明確です。他の人は同意しないかもしれませんが、ほとんどの場合、私は彼らの使命に同意しません。

例えば、65歳で引退したい人は、BERKSHIREのCEOになる資格がないと思います。そんな人なら、次の日にはすぐに引退してしまうかもしれません。しかし、私たちが望まないものがあるのは確かです。私たちは今、設備が整っており、今後20年は順調に運営される可能性が非常に高いです。もちろん確実ではありませんが。

しかし、不測の事態に備える必要があります。取締役会の何人かは私がどうしていくのか知っていますが、グレッグが決めることです。しかし、もしグレッグと私に同時に何かが起こった場合、皆さんは別の決断をしなければなりません。取締役会の仕事は適切なCEOを選任することであり、適切なCEOは下手なビジネスを素晴らしいものにすることはできません。

トム・マーフィー(バフェットの長年の友人であり、アメリカの放送業界の伝説的人物。ABC放送局などを買収）は、私が知っている中で最高の経営者でした。彼は本当に重要なのは正しいビジネスを買うことだと語りました。マーフィーはその後も多くの長所を見せましたが、チャーリーも言ったように、もし私たちがトム・マーフィーを連れてきて繊維事業を運営させたら、少しは良くなったかもしれませんが、それでも失敗したでしょう。私がテキスタイルビジネス（実際にBERKSHIREはテキスタイルビジネスをしていました）に長くこだわった理由の一つは、ケン・チェイスが本当に好きだったからです。彼は本当に立派な人だし、経営も上手いんですよ。もし彼がダメな人間だったら、私たちはもっと早く繊維事業から手を引いていたでしょう。そうなれば、当社にとってはもっと良かったと思います。

だから、ケースによっては、マーフィーがやったようにテレビビジネスに進出することが答えでした。マーフィーは早くからそれに気づき、小さなビジネスから始めました。アルバニーのあるUHF放送局がGEとすべてに対抗していました。彼は退職した修道女たちのための老人ホームで事業をやっていて、通りに面した側だけをペイントしていました。一台の車で町中をかき回し、それをニューストラック6号と呼んでいました。しかし、そこから彼は素晴らしい会社を立ち上げました。彼が私が出会った最高の経営者だったのです。しかし、それ以上に、彼は良いビジネスに飛び込んだのです。

重要なのは、もう一人のトム・マーフィーを見つけて、彼に良い事業を譲ることです。そうすれば、その人はきっと勝手にうまくやるでしょう。これは、ほとんどの会社で得られるものほど正確ではありません。しかし、本当にそれ以上の正確になりようがないのです。

トム・マーフィーのような人を見つけて、彼に良いビジネスを任せれば、その人は自分で勝手にやってくれます。これはほとんどの会社で見られるような具体的なものではありません。でも、本当にこれ以上具体的になりようがないのです。最も重要なのは、正しいCEOを選任することです。それが取締役会の99％の仕事です。残りの1%は、その判断が間違っていたときにそれを修正する良い方法を持つことです。すごく難しいですよね。私たちの体制ではほとんど不可能です。全くないわけではありませんが、ただ起こることではありません。

したがって、私たちは、何か予想外のことが起こらない限り、今後20年間は問題を解決したと考えています。もし予期せぬ事態が発生した場合、その時、取締役会は、おそらく私たちの組織内で次の20年間をリードする自信を与えることができる人を見つけなければならないでしょう。確率は低いですが、それでも考えなければならないことです。私たちはそのような状況に置かれています。

グレッグに何かが起こった場合、彼は取締役会に何をすべきかを伝えなければなりません。簡単なことではありません。私の考えを知っている人は何人かいますが、グレッグが決めることです。おそらく彼は正しい判断を下すでしょう。そして、理事会は本当にそれが正しい判断なのか判断する必要があります。しかし、グレッグは正しい決断をするでしょう。

実際、皆さんが期待していることは、経営者がどれだけ長く持ちこたえるかにかかっています。1世紀に3人必要かもしれないし、6、7人必要かもしれない。しかし、答えは、少し運が必要で、寿命統計表には少し変則的なことが必要だということです。私たちは、本当に熱心な経営者なら欲しくなるようなものがある会社を持っています。チャーリーが言ったように、自分と結婚してくれる最高の人を探すのです。私たちはBERKSHIREに関して、人々が本当に欲しがるものを持っています。もし私たちが間違った人を選べば、理事会がその人物に対処する必要があります。そんなことはたぶん起こらないでしょうが、可能性は常にあります。」

Q.グレッグ・アベルがCEOになると、ウォーレン・バフェットが運用してきた株式ポートフォリオを彼が引き継ぐのでしょうか？それとも、この役割をテッドとトッドが担うのでしょうか？大規模なM&Aのような主要な資本配分の決定は、株式選定プロセスから分離することができますか？

「実のところ、この決定は私がいないときに行われます。もし私が取締役会にいたら、資本配分はグレッグに任せるつもりです。彼はビジネスをとてもよく理解しています。事業をよく知っていれば、利害関係もよく理解できます。ビジネスの仕組みを本当に知っているなら、あなたは投資マネージャーです。

責任は全てグレッグにあります。これまでは私にあり、私は一部を渡しました。以前は別の方法で処理しようと思っていました。しかし、BERKSHIREの資金規模が非常に大きくなり、考えが変わりました。私たちは2,000億ドルをそれぞれ10億ずつ分けて200人に運用させたくないんです。効果がないんですよ。

私たちが扱う莫大な資金を考えると、非常に戦略的に大きなことを成し遂げる方法を考えなければなりません。グレッグにはその能力があります。私は過去に多くのことを見逃してきました。だから今はその点では少し賢くなりました。2008年がまた来るとしたら、今度はもっとうまくいくでしょうね。もちろん、2008年のようなことはないでしょうが、膨大な資金を極端に迅速に配置する必要がある場合もあるでしょう。5年に1回来るか、10年に1回くらい来るかわからないですね。

世の中がますます洗練され、複雑になり、つながりやすくなるにつれて、より多くのことがうまくいかなくなる可能性があります。これから何が起こるかわからないけど、何か起こったときに対応できるようにしなければなりません。最高経営責任者は、ビジネスを買ったり、証券に投資したり、他の誰も動こうとしないときにあらゆることをこなすことができなければなりません。2008年に人々にお金がなかったわけではありません。彼らは麻痺していたのです。私たちは資本があるという利点と、積極的に行動する姿勢を持っていました。政府は私たちを負債ではなく資産と見なしました。

資本が増えれば増えるほど、これらの資質はより重要になります。グレッグは私よりも面白い時期を迎えると思います。特別なことが起こり、私たちが最も合理的な解決者になる時期です。それが来週になるのか、来年になるのか、10年後になるのかは分かりません。でも100年後ではないでしょうね。それは確かです。世界の金融情勢が絡み合い、複雑化すればするほど、ある意味ではより脆弱になります。小さな問題は解決しますが、より大きな問題に対して脆弱になるのです。」

5.バフェットが株主に伝えたい話「成功したいなら、それに恋をし、良いヒーローを定め、親切でなければならない。運もなければならない。」

Q.もし明日、80歳の若いアメリカ人として目を覚ますとしたら、年率50％のリターンを達成するためにどのような方法を使いますか？2万ページのMoody's Manualを調べて、良い企業を公正な価格で買いますか？それとも両方の方法を使いますか？

「いい質問ですね。私の場合、2万ページを探すことにします。鉄道の話になりますが、私はMoody's Transportation Manualを2回ほど見たことがあります。1500ページから2000ページくらいの本でした。20歳、21歳の時、たくさんの面白いものを発見しました。ここにグリーンベイ・アンド・ウエスタン鉄道会社を知らない人はいないでしょう。でも当時は何百もの鉄道会社があったんです。そのすべての話を読むのが好きでした。グリーンベイ＆ウエスタンは「Grab a Bag and Walk」と呼ばれていました。GBNWというニックネームもありました。

彼らには実は優先株であった債券と、実は普通株であった優先株がありました。それは特殊な状況を作り出しました。数千万ドルでは無理でしょうが、そんなものを集めて何かやってみることができました。チャーリーに初めて会ったとき、彼に感銘を受けたのもそういうところでした。西部の小さな会社のことをよく知っていたのです。チャーリーは私が全く知らないと思っていたんです。けれど、私はLAアスレチッククラブ等も知っていました。チャーリーは自分しか知らないと思っていたのです。それで即座に絆が生まれました。

だから、質問に答えるなら、私はすべてを知ろうと努力するでしょう。そして何かを発見するでしょう。100万ドルで年間50％は稼げますよ。しかし、そのテーマに恋をする必要があります。お金を愛するだけではダメです。他の分野の人が何かを探すように、ただ探すのが好きだからそうしなければなりません。生物学者が何かを見つけたいから研究するように。それは本能的なものです。人間の脳がどのように働いているかはよく分かりません。誰も正確にはわからないでしょうね。しかし、特定の分野で知識を広げるのが楽しいという人もいます。

私は偉大なブリッジプレイヤー、チェスプレイヤーを知っています。カスパロフにも会いました。本当に様々な天才に出会える幸運に恵まれました。自分の分野では信じられないほど優秀なのに、他の分野ではとてつもなくバカなことをしたりするんです。分かったのは、人間の脳は複雑だということだけです。自分の脳に一番合うものを見つけることが大切です。そしてそこにオールインするのです。少額の資金で年50％を稼ぎたいなら、私はそうします。でも、そのゲーム自体が面白くなければなりません。面白くなければできないのです。ブリッジでも、チェスでも、割安な証券を探すことでも。あなたがこの株主総会に来たということは、ブリッジやチェス以外のことを考えているということですね。来てくれてうれしいです。また来年も来てください！」

Q.株主に倫理的な遺産を残すとしたら、どのような義務を課したいですか？それはなぜですか？

「多分「チャーリーを見習え」と言うでしょうね。彼はそれをうまく表現していました。経済的に余裕があっても、お金持ちは親切ではありません。お金を寄付するときでもね。しかし、それは金持ちか貧乏かの問題ではありません。自分が人生で運が良かったのなら、他の人も運が良かったらいいなと思います。」

Q.今日、あなたが成功を収めたように、複利の効果を最大化する秘訣は何ですか？個人の年齢が上がるにつれて複利効果の質は必然的に低下しますが、鋭敏な頭脳と優れた判断力、健康を維持する秘訣があれば教えてください。

「運が良くなければなりません。間違いないでしょう。私が交通事故に遭うかもしれないじゃないですか。人生で起こりうる様々な不運のことです。私のすごい技術が不運を避けたわけではありません。それも運です。私の高校の同級生の中で90歳まで生きると誰が予想したでしょうか？私はあまり有力な候補ではなかったと思います。

幸運が巡ってきたときに最大限活用する必要があります。うまくいくときもあれば、うまくいかないときもありました。本当にたくさんの失敗をしながらも前に進むことができるのは面白いですね。チャーリーが言ったように、ただひたすら前に進むのです。でも、やっぱり運は必要です。自分で全てやりきったと言う人は、現実を分かっていないのです。妄想に浸っているのです。

私たちは平均寿命がかなり長い国に住んでいます。それだけで、すでに大きな祝福です。私が1930年に生まれたことを考えてみてください。女性に参政権を与えた第19次憲法改正が成立してから10年後のことです。父は妹たちに「お前たちは容姿がいいから大丈夫だろう」と言っていました。私にには、世界はまだ征服されていないし、何でもできると言われました。私はできないことがたくさんあることを知っていましたが、父はそう言っていました。同じように愛されて育ったにもかかわらず、男女が受け取ったメッセージは全く違いました。これは私の人生の後半になってやっと、大きく変わっていきました。

誰かがヒーローになることを願うのはいいことです。チャーリーは素晴らしいヒーローでした。私もやはり、そうでした。年齢を重ねるにつれ、彼の考えに同意できなくなった部分もありましたが、価値観や動機については、今でも尊敬しています。規範を破っても愛し続けてくれる人がヒーローになるんです。幼い頃に家出したことがあります。ペンシルベニア州ハッシュまで行って、警察に捕まりました。他の2人の友人を誘って一緒に行ったのですが、警察には両親の許可を得たと嘘をつきました。しかし、誰かが私たちが家出したと言い出したんです。ワシントンに戻ったとき、母は「どうしてそんなに早く戻ってきたの？」と言っていました。父は「お前はもっとうまくやれるよ」と。私は父の言葉にもっと耳を傾けました。ヒーローにきちんと出会うことが大切です。それを基準にして、自分がどのような人間になりたいかを決めればいいのです。偉業を成し遂げた人ではなく、自分がなりたい人をヒーローにしましょう。彼らを見習えば、とても良い出発点になるはずです。お金を稼ぐこと、を超えた意味で。」

Q.今日、みんなにぜひ聞いてほしいと思うアドバイスがあれば教えてください。

「皆さんはこの国に住んでいて幸運です。世界のほとんどの国にはないチャンスがあるからです。チャーリーのアドバイスのように、あなたの墓碑にどう刻みたいか考えてみてください。そして、教育の道、社会生活の道を選んでください。皆さんそれぞれの状況に合わせてね。この国ではチャンスは無限大です。私たちが生まれたこの時代に、産業革命、科学、教育、健康など、過去200年間に起こったことを考えてみてください。本当に運が良かったですよね。

皆さんはチャンスを手に入れ、史上最高の世界に足を踏み入れています。人生を共にする人、仲間を見つけましょう。チャーリーや私のように、運良く若いうちに面白い仕事を見つけられればいいのですが、すぐに見つからなかったとしても、探し続けてみてください。

私はいつも学生に「仕事がなくてもいいから、やりたいことをやれ」と言います。様々な経験をすることもあるでしょうが、自分が本当にやりたいことを忘れないでください。この国ほどそのようなことができるところはありません。多くの場合、人生を共にする人を見つけましょう。運良く早く見つけられることもあれば、時には間違いを犯すこともあります。しかし、人生を終えるときにどのような姿でありたいか、自分自身についてどのように考えたいかを大まかにでも描いてみてください。今日からその目標に向かって動き始めましょう。困難はありますが、そう考えれば、目標に近づく可能性が高くなります。」

Q.人生で大成功を収めましたが、お金の投資だけでなく、時間の投資にも機会費用があることを感じました。もし今の人生経験をもとにもう一度生き直すことができるとしたら、人生の優先順位をどう変えたいですか？もしそうだとしたら、どのように、そしてなぜそうしたいですか？

「自分の優先順位を見極めるのは難しいですね。しかし、個人として受け止めないでください。私がこれから生きる日があとわずかであることを考えると、当然のことでしょう。

もちろん、「こうだったらいいのに」と思うことはたくさん思い浮かびます。でも、それがなんだっていうのでしょうか。私は完璧ではありません。自分が成し遂げたこと、あるいはやりたかったことに対して、非現実的に自分を責めたり、批判する必要はないと思います。

私たちは多くのことをしています。もう少し違う選択をしていたらどうだったかな、と思うこともあります。しかし、過去に戻ったらどうなるのか、私たちがどうしたらいいのでしょうか？私は過去を自責することに何の意味もないと思うんです。それはもう過ぎ去ったことで、私たちにはこれからの人生が残っています。それがどれくらいかはわかりませんが。

自分にとって大切なことを続けようと努力するべきです。私は、信頼してくれた人のために資金を運用するのが本当に好きです。経済的な理由ではありません。ヘッジファンドを運営しているわけでも、手数料を取っているわけでもないからです。ただ信頼されるのが好きなんです。チャーリーもその点が気に入ったようです。人生で感じる良い感情です。

なので、特に変えたいものはありません。運が良ければあと6～7年は働けるでしょう。明日突然この世を去るかもしれませんが、それは誰にでもあることですよね。状況は全く同じではありませんが。

過去を自責するのは意味がありません。これからうまくやれるという自信も必要です。誰でもできることがあると思います。お金とは関係ないことです。皆さんは親切になることができます。誰にでもできることです。

世の中は親切な人たちのおかげでもっと良くなりますよ。私が金持ちになったからといって、世の中が良くなるとは思えませんね。でも、親切な人のおかげで、世の中はきっと良くなります。皆さんもすでにたくさんの親切な方たちでしょう。これからも、もっともっと施しながら生きていってください。」

Q. 過去の遺言書に奥様への投資アドバイスを残されましたね。妻の相続財産の90％を低コストのS&P500インデックスファンドに、10％を短期国債に投資するように言われました。しかし、最近ではS&P500の時価総額の25％以上をいわゆる「ビッグテック7」が占めるようになり、S&P500がテックセクターに大きな賭けをするようになりました。もしかしたら、時価総額加重ではなく、同一加重のS&P500インデックスファンドにも一部投資してみてはいかがでしょうか？

「興味深い質問ですね。私は3年に1回くらいは遺言書を書き直すのですが、毎回新しいアイデアが浮かびます。一度にすべてを反映させるわけではありません。些細なことでもね。妻へ残した内容だけは変えたことはありません。

妻に残す遺産は計り知れないでしょう。もちろん、ほとんどの基準で見ればそうです。でも、彼女にとっては大した違いはないでしょう。S&P500に勝つか負けるかは重要ではありません。私はただ、彼女が使うお金を十分に、たくさん残したいだけなんです。同時に、彼女に穏やかな心を持たせてあげたいんです。

だから、相続財産を管理する受託者が、彼女がS&P500より優れているとか劣っているとか、そんなことで悩む必要が全くないようにしたいんです。大事なのは、妻が自分が経済的に心配のない立場にいると感じることです。もちろん実際にそうでしょう。受託者が訴訟を起こされる心配もないはずです。

これは経済的な問題ではありません。私の財産の99％以上が慈善団体に寄付されるからです。3人の子供には比較的少ないお金が行くでしょう。幸いなことに、彼らは現在70歳、69歳、65歳になり、父親よりずっと成熟しています。しかし、同時に彼らには50代のようにお金を転がす時間はないでしょう。

遺言を書くときは、あなたの目的を最もよく達成する方法を考えなければなりません。たくさんのお金を残すのであれば、当然具体的な遺産として、お世話になった方々に感謝の気持ちをたくさん残したいと思うはずです。家族の面倒をみることも大切です。でも私の場合、家族はあまりお金は必要としていないんです。

遺言はしっかり書かなければなりません。私のように長生きして、子供たちが年をとったら、誰が先に亡くなるかわからないじゃないですか。彼らの寿命がどうなるのかもわかりませんしね。だからすべてを完璧に計画することはできません。ただ最善を尽くすだけです。私は多くのお金持ちを見ましたが、中には遺産を本当に面白い形で処理している人もいました。

富の相続が家族間の絆を壊すことも少なくありません。うまくやる人もいれば、下手な人もいます。弁護士は、遺言書を書き直すときは、修正ではなく、新しく書き直すようにアドバイスします。昔の遺言書を破ってしまいました。

J.ポール・ゲッティという方は、遺言書に修正を加えるのが好きだったそうです。なんと25個も追加していました。彼は遺言を通じ、周囲の人々への思いを赤裸々に吐露しています。例えば、元妻が再婚しなければ遺産をもっと多く相続するとか。人の遺言書を見ると、本当に不思議なことまで知ることができます。

他の誰かが遺言の最初の文を「東部航空の何回かの飛行機のエコノミー席に座ってこの遺言を書く」と始めていました。遺産を受け継ぐ人たちにどう生きてほしいか、本当にストレートに書いているんです。

私は自分の遺言にかなり満足しています。世の中の重要な問題に自分の財産をどう使えばいいのか、20～30代の頃に悩んだことがあります。残念なことに、当時考えていたことを実現することは不可能だと気づきました。誰も興味のない問題だったからです。もちろん、私が解決策を見つけるのを期待するのは難しいでしょう。

4人のアメリカ大統領が遺言もなく亡くなったことをご存知ですか？16人しかいないのに。アメリカ大統領になっても遺言を書かないなんて、どうしたらいいのでしょうか？リンカーンもその一人でした。彼がなぜそうだったのかを説明してくれるリンカーンの専門家の方がいらっしゃると思いますが、気になりますね。けれど、人はみんな人です。誰にでも弱点や気難しいところがあります。だからといってすべてを許せというわけではありません。過去はどうしようもないけれど、未来は変えられます。」