技術力と成長可能性を認められてKOSDAQ市場に入った技術特例上場企業が、強化された時価総額基準によって集団で退出の危機に置かれる可能性があるとの懸念が高まっている。来年から時価総額の上場廃止基準が300億ウォン（約33.8億円）に上がり、まだ本格的な売り上げと利益を出す前の上場初期の技術企業までも退出対象に含まれる可能性が大きくなったためだ。将来の成長性を見て上場の門を開いた技術特例制度の趣旨と、一律的な時価総額退出基準が衝突しかねないという指摘が出ている。
13日、業界によると、韓国取引所が最近、株価および時価総額基準未達で管理銘柄に指定した企業のうち、Chaperone（シャペロン）、AbClon（エイビオン）、Noul（ノウル）、E8の4社が、技術特例を通じてKOSDAQ市場に入った企業であることが確認された。技術力と成長可能性を基盤に上場の関門を越えた企業が、強化された退出基準の直接的な影響下に入ったことになる。
問題は、時価総額基準が今後さらに高くなるという点だ。政府はKOSDAQの不振企業の退出を促すため、時価総額の上場廃止基準を今年7月に200億ウォン（約22.5億円）に上げたのに続き、来年1月からさらに300億ウォンへと引き上げる予定だ。当初は2028年に適用予定だった300億ウォンの基準を1年前倒しした。これにより、技術特例上場企業の管理銘柄指定および上場廃止リスクが大きく増えると予想される。
実際、来年適用予定の時価総額300億ウォン基準を適用した場合（先月31日基準）、上場廃止要件の適用対象に含まれる技術特例上場企業は26社に達する。現在、韓国取引所がデータベース化して公開している技術成長トラック上場資料は、直近5年間（2021年8月17日〜2026年7月13日）に限定されている。このため、適用対象企業はさらに増える可能性もある。別の見方をすれば、これらは上場からまだ5年に満たない企業だという点でもある。時価総額が基準を下回って管理銘柄に指定されると、一定期間内に基準を回復できなければ上場廃止手続きに入ることになる。
KOSDAQ MI
KOSDAQのMI業界では、技術特例上場の特殊性を考慮しない画一的な時価総額基準が、制度の趣旨と合わないと指摘する声が出ている。技術特例上場は、現在の売り上げや利益よりも、保有する技術の競争力と今後の成長可能性を評価して上場を認める制度だ。特にバイオ・ディープテック企業は、研究開発（R&D）や臨床、製品の商用化などを経て本格的な売り上げを出すまでに長い時間がかかる場合が多い。今回管理銘柄に指定された技術特例企業の中でも、バイオ企業が多数を占めた。
上場当時は将来の成長性を認めて実績要件を緩和しながら、上場以後は市場状況によって変動性の大きい時価総額を画一的な退出の基準として適用するのは矛盾だというのが業界の主張だ。株式市場の低迷や特定業種に対する投資心理の悪化だけで、技術開発や事業進行状況とは関係なく上場初期の企業が退出リスクに置かれる可能性があるということだ。
ベンチャー業界は、上場初期の技術特例企業には別途の補完措置が必要だという立場だ。上場後の経過期間や技術開発の成果、R&D進行状況などを総合的に評価する、あるいは一定期間、時価総額基準の適用を猶予する方策などが挙がっている。
ソン・ビョンジュン・ベンチャー企業協会長は「政策はスピードと同じくらい方向性と持続可能な効果が重要だ」とし、「まず来年1月に予定されている時価総額300億ウォン基準の施行を最低1年猶予し、特に上場5年未満の技術特例上場企業に対しては、時価総額ではなく客観的な複合評価基準を設けるべきだ」と述べた。
